疫情影响下，“宅经济”大大刺激了用户对游戏的需求。据统计，上半年中国游戏市场销售额近1400亿元，同比增长22.34%。

来源：中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院

中新经纬客户端梳理A股网络游戏公司半年报发现，约八成公司上半年归母净利润为正，仅号百控股、任子行、奥飞娱乐、星辉娱乐、众应互联、慈文传媒及三五互联7家公司上半年归母净利润为负。展望下半年，游戏业巨头们是否还有信心保证业绩增长？

13家公司上半年营收超十亿 三七互娱登顶

据Wind统计数据，A股网络游戏板块共包含37家公司，其中30家公司上半年归属母公司股东的净利润为正，占比81.08%。其中有16家公司上半年净利润过亿，13家公司营收超10亿。

上半年营收排名前三的分别是三七互娱、世纪华通和完美世界。位列榜首的三七互娱上半年实现营收79.89亿元，同比增长31.59%；归属于上市公司股东净利润17.00亿元，同比增长64.53%。

手游业务的营收增长可谓是三七互娱的有力支柱。报告期内，公司手机游戏业务取得营业收入74.12亿元，同比增长36.59%，为收入及利润增长的主要驱动力；据易观报告显示，今年第一季度三七互娱手游业务的市场占有率为10.51%。

三七互娱旗下部分手游 来源：37网游官网

除三七互娱外，归母净利润领跑的企业还有昆仑万维、世纪华通、完美世界等。其中昆仑万维以36.75亿元的净利润高居榜首，同比涨幅524.74%，涨幅为上市以来最高。值得注意的是，报告期内，公司将持有的Grindr Inc。股权转让给与San Vicente Acquisition LLC，该交易在报告期内确认的投资收益为近30亿元。

除上述头部企业外，腾讯、网易等互联网大厂的游戏业务也备受关注。

今年上半年，手游《和平精英》和《王者荣耀》仍然是腾讯的吸金利器。半年报显示，腾讯第二季度网络游戏收入增长40%至382.88亿元，而《DNF》《穿越火线》等客户端游戏带来的收入则有所下滑。腾讯、网易上半年游戏业务营收分别为755.9亿元及273.5亿元。

广发证券认为，腾讯、网易等游戏巨头在“春节+疫情”形成的红利逐渐消散后，在二季度实现环比增长，说明游戏行业付费率提升及新用户留存或好于市场预期，另外出海红利也是支撑行业增长的一大利好。

乘着“宅经济”的东风，大部分游戏公司业绩明显增长，但也有企业入不敷出，甚至出现大额亏损的现象。Wind数据显示，网络游戏板块中有7家公司上半年归母净利润为负，包括号百控股、任子行、奥飞娱乐、星辉娱乐、众应互联、慈文传媒及三五互联。

在上述亏损公司中，号百控股净亏损额最高，为8669.44万元，上年同期净利润4631.56万元；实现营业收入14.46亿元，同比减少24.12%。半年报称，公司主要经营模式为提供互联网文娱内容运营服务，此次由盈转亏主要因5G互联网应用业务在产品导入期用户推广等投入持续增加，同时业务结算相对滞后等影响。

从财报来看，部分公司的业绩受到了游戏之外业务的拖累。以星辉娱乐为例，其主营业务包括游戏、足球俱乐部及玩具，其中占比最高的游戏业务业绩基本持平，营收3.81亿元，仅同比上涨1.23%；而足球俱乐部和玩具业务营收分别同比下跌35.90%和49.02%，其中球员转让收入降幅最大，达90.26%。该公司上半年营收下降24.53%达8.47亿元，归属于上市股东净亏损4403万元，由盈转亏，净利润下降134.97%。

“出海热”势头仍盛

从上半年游戏公司的表现来看，游戏“出海热”仍在持续。

《2020年1-6月中国游戏产业报告》中指出，游戏企业积极拓展海外市场，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入从2019年7-12月的60.24 亿美元增长至2020年1-6月的75.89亿美元，增幅高于国内市场，且同比增幅达到36.32%，保持快速增长势头。从出海的游戏类型来看，策略类、射击类、角色扮演类游戏最受欢迎。

来源：中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院

以头部企业半年报为例，昆仑万维称已在日本、马来西亚、美国、英国等地区设立子公司，境外业务收入占总收入的比重一直较大。在公司上半年的主要5款手游中，其中1款在海外运营，单款游戏收入占游戏业务营收的8.48%，然而其推广费用占推广营销费用总额的比例为5款中最高，达27.93%。

三七互娱也称，上半年公司海外业务营业收入同比增长94.77%，多款游戏在日本、越南等地市场反响较好。报告期内，境外业务营收9.69亿元，占总营收比例从上年同期的8.19%提升至12.13%。

由谷歌(Google)、Appsflyer和Appannie发布的《2020中国移动游戏出海驱动力报告》中提到，新常态下中国游戏出海依然保持健康增长，游戏出海已从量变过渡到了质变。从增长策略来看，移动游戏发行商应深入重点市场，加大植根本地的运营投入，并突出游戏产品差异化。

“宅经济”红利退潮 下半年“东风”哪里借？

随着中国各行业陆续复工复产及学校开学，目前“宅经济”所带来的红利正在逐渐退潮，游戏公司下半年如何在激烈竞争中维持业绩提升，受到业内关注。

从8月及9月国产游戏版号发布来看，多家上市公司正计划或已有新游戏上线，包括网易《幻书启世录》、三七互娱《龙骑觉醒》、吉比特《剑开仙门》，及腾讯发行、像素软件研发的《妄想山海》等。

东北证券在研报中称，游戏行业重回高增长，全年规模有望突破2700亿，其中手游系增长主要驱动力，游戏行业收入稳定性已逐步被证明。另一方面，游戏行业用户增长放缓，步入ARPU值(每用户平均收入)增长驱动时代。

东北证券也指出，从用户行为上看，游戏本质上是可选消费品，目前国内市场尚未认可游戏的消费价值。无论是从海外的游戏股长期发展，还是从国内与其他可选消费品的对标来看，游戏作为可选消费品的认可度提升过程也是游戏公司价值提升的过程。

上海证券认为，总体来看，A股游戏板块上半年业绩符合预期；下半年，新游戏或将成为主导板块走势的重要因素，新游戏的多寡及优劣将导致板块公司业绩显著分化，新游戏表现特别出色的公司其估值上行空间也将进一步打开，预计未来新游戏市场的竞争激烈程度大概率将快速上升。